李宁难于门店，安踏困于库存？

两家国内龙头品牌在2022年过得都不容易。疫情三年消费力不足的情况下，消费者眼里“越卖越贵”的李宁，不得不以降价打折保住营收大盘；而2020年因DTC转型而库存高企的安踏，库存数据仍旧显眼。

李宁的产品定价比国内其他运动品牌高出一个区间，当家产品篮球鞋更是如此。2022年双十一期间，李宁的篮球鞋采取“降维打击”，把价格降到跟其他品牌同一水平线。折扣大放送，变相说明了李宁的窘境——产品动销乏力，难以正价出售。

从公司披露的信息来看，李宁在2022年四季度零售流水录得近20%的下降，这是疫情以来很罕见的，更不用说四季度基本倚靠“双11”的销售。正因打折促销，李宁近年来效率提升的良好势头遭遇了阻碍，经营利润率的下降基本是受毛利率所拖累。

尽管销售遇阻，李宁仍然按照原先计划进入大规模开店的模式。2022年新增门店360家，比安踏主品牌多160家，其中超过七成（265家）为直营门店。在所有新增门店中，逾半数（195家）是四季度刚刚开张的。

不过大力投入的直营门店至少在2022年没有给到相应回报。新增的95家批发商门店，对应批发渠道营收增长15.7%，至122.6亿元；但净增的265家直营门店对应的直营渠道营收提升只有6.4%，至58.05亿。这主要是因为直营门店直接遭受疫情闭店的影响，没有经销商做缓冲。

李宁联席CEO钱炜上任四年来一直强调关闭低效门店，新增高效大店，探索单店盈利模型并复制到其他门店。值得注意的是，公司在2020年疫情下净关店537家，2021年净新增也只有23家门店。因此，2022年李宁大举开店的动作受到了各方关注，其中香港开设的首家门店被看作品牌出海的预演。钱炜也在财报发布会时提到，香港的业务拓展也是为进入海外市场做前期储备，尤其是培养国际人才。

安踏集团旗下的两大品牌：安踏主品牌和FILA对公司的营收贡献依然高达92%。相对而言，FILA的财务表现拖了集团后腿，而本土成长起来的安踏主品牌表现还不错。

安踏集团存在已久的库存问题，在2022年又刷新了纪录：平均库存周转天数（库存周转一次所需的时间）达138天，是李宁的2.4倍；现金循环周期（企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间）为109天，是李宁的3.6倍。

一切始于2020年安踏主品牌的DTC（直接触达消费者）转型。转型后，安踏的渠道结构发生巨大转变，批发商贡献占比从近六成下降至三成不到，也促使安踏的毛利率快速提升。

但是，2020年转型之时，安踏主品牌将卖给经销商的货品，以库存的形式回购了回来，而这一年正值各家降价销库存之际，安踏的库存数据格外显眼。此后，由于产品销售状况不佳，FILA增速减缓，安踏的库销比（库存量与销售额的比率，通常以月份计算，指在维持上一周期销售额的前提下，现有库存能维持几个月的销售）一度达到7个~8个月（李宁近些年基本在4以下，2022年为4.2）。这些情况均导致安踏集团的库存状况依旧没有改善，库存周转天数一年多过一年。

管理层在业绩发布会上表示，2022年下半年开始对FILA大举去库存，也是产品零售折扣明显提升、毛利率降低的主要原因。管理层还表示，库存管理将是2023年的重点。

对于2023年的期望，李宁、安踏各不相同。李宁管理层对于2023年的预期抱以审慎态度，预计收入和利润率都在10%~20%之间。三月有望回归双位数增长，营收发力或许还需看下半年。

安踏管理层表示，FILA目前的库销比在4.6~4.7左右，安踏主品牌在4~4.5之间。管理层预测2023年安踏主品牌和FILA都会收获双位数增速，FILA增速将超过安踏主品牌。