近日，中信证券发布研究报告称，2022年各大国产运动品牌仍体现了强大的经营韧性。展望2023年，在核心指标向上的基础上，仍将期待边际改善与复苏。
2022年疫情超预期扰动带来的各大品牌流水与折扣低基数。国产品牌如李宁、特步等运动品牌仍是最具备必选属性的可选消费，需求韧性仍在。
国产品牌加速崛起
2022年运动鞋服市场在疫情冲击下，全年销售增速放缓，其中运动服市场规模达1543亿元，运动鞋市场规模达2084亿元，运动鞋消费更具韧性。
国内外品牌在格局上发生变化，Nike与Adidas在2022年仍占据市场前两名，但增速减少。国产品牌安踏/李宁/特步等纷纷崛起，填补了部分市场空白。
因为疫情下运动方式的转变，专业与细分运动爆发，滑雪、露营、跑步受市场热捧。此外，运动童装运动鞋服市场份额上升。
财务端凸显经营韧性
2022年国内疫情好转，李宁/安踏/特步/361度营收均有所上涨。同时龙头品牌线下门店数量仍有扩张，渠道结构借机持续优化。
但盈利有所下降，李宁/特步/361度毛利率同比下降。经营情况却是良好的，其中安踏/李宁全年经营性净现金流分别同比+22%/+119%;特步下半年现金流环比1H22实现转正，带动全年经营性净现金流达5.72亿元，同时存货/应收账款周转天数同比提升但环比改善;361度品牌改善，延续2021年营运优化进程。
营销端凸显各自特色 2022年进一步看到了各个国产品牌在产品/营销/供应链端的进化：李宁主品牌巩固专业运动，李宁1990&中国李宁继续进攻时尚圈。 安踏持续推广奥运科技，FILA发力专业运动；特步深耕完善跑步产品；361度将跑步与篮球品类形成产品矩阵。 疫情吹响终场哨，2023年各品牌展望稳健积极 伴随疫情影响逐步平息，各公司对2023年展望积极稳健。安踏集团预计2023年安踏/FILA品牌全年流水实现双位数增长，其他品牌流水+30%+。 李宁预计全年收入增长10%~20%中段，净利率位于10%~20%中段;特步预计集团全年收入+双位数，其中特步主品牌收入+中双位数，主品牌流水+20%+。 361度预计收入同比增长15%~20%，毛利率约40%~42%，高于2021年水平。 头部品牌大中华区表现持续分化 目前各公司库存持续去化中。Nike库存去化进度领先，Adidas维持谨慎指引。在大中华区，Nike连续两个季度同比正增长，Adidas则多个季度持续下滑。 风险因素 消费景气下行超预期;局部地区疫情出现反弹;行业竞争加剧;线下门店拓展不及预期;国产品牌升级不及预期;气候变化的不确定性。
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